尊龙凯时

來(lái)源：光大證券

   事件

    公司發(fā)布中報,營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)18.3%至4.25 億元,歸屬母公司股東凈利潤增長(cháng)22.7%至1.38 億元。另外,公司還預告前3 季度凈利潤增速為20%-40%。 

   中報在多方面超出市場(chǎng)預期

    我們認為公司中報在多方面超出市場(chǎng)預期。首先,公司收入增速雖然只有18.3%,但如果去除“營(yíng)改增”的影響而按照同比口徑來(lái)計算的話(huà),公司收入增幅實(shí)際上達到了24.8%,而且這還是在系統集成業(yè)務(wù)下降的情況下實(shí)現的,說(shuō)明公司核心軟件與解決方案需求強勁。其次,公司凈利潤增速為22.7%,但如果扣除非經(jīng)常性損益以及投資收益后,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤實(shí)際增速達到了32%,超出市場(chǎng)預期。此外,公司預告1-3 季度凈利潤增速為20%-40%,較中報預告范圍10%-30%有明顯提高,表明了公司對基本面的強烈信心。

    各項業(yè)務(wù)發(fā)展良好,研發(fā)支出加大帶來(lái)費用率上升

    從分業(yè)務(wù)情況來(lái)看,集團資源管理軟件增長(cháng)了25.1%,增速較去年同期有較為明顯的提高,而財務(wù)管理系統同比增長(cháng)12.3%,較去年同期略有下降,而電力生產(chǎn)管理其他產(chǎn)品都有兩位數幅度的下滑,但是預計下半年將在新產(chǎn)品、新項目的帶動(dòng)下穩步提升。報告期間,由于所有業(yè)務(wù)毛利率均有不同幅度的提升以及系統集成占比的下降,公司業(yè)務(wù)毛利率提升2.1 個(gè)百分點(diǎn)至76.5%。費用率方面,上半年公司銷(xiāo)售費用有所下降,但管理費用則由于研發(fā)支出大幅增長(cháng)而增加了近39%,由此導致期間費用率上升近1 個(gè)百分點(diǎn)至40.3%。

    新一輪增長(cháng)周期開(kāi)始,業(yè)績(jì)增長(cháng)提速可期

    我們認為公司有望從今年開(kāi)始進(jìn)入新一輪的增長(cháng)周期。電網(wǎng)側方面,國網(wǎng)的“大集中”項目已經(jīng)在國網(wǎng)上海等三個(gè)地市開(kāi)始啟動(dòng),年內將完成驗收工作,從而為明年全面推廣打下了良好基礎;南網(wǎng)資金管理項目也已正式啟動(dòng),財務(wù)業(yè)務(wù)一體化工作正在推進(jìn),上半年公司來(lái)自南方區的收入已經(jīng)超過(guò)了60%,預計下半年有望進(jìn)一步加速。而發(fā)電側則延續了去年快速增長(cháng)的勢頭,資金、安全生產(chǎn)機燃料智能化項目正加速滲透國電集團市場(chǎng),而華能的風(fēng)控一期項目的推進(jìn)為后續新項目的拓展打下了良好基礎。我們認為電力行業(yè)的信息化需求正進(jìn)入新一輪的增長(cháng)期,而棱鏡門(mén)事件的持續發(fā)酵也有利于公司市場(chǎng)份額的提升。

    我們預計公司下半年業(yè)績(jì)將在新項目、新需求逐步確認的情況下出現逐季提升趨勢,而明年公司收入與凈利潤增速將有望進(jìn)一步提升。